国产清洁电器龙头，双品牌驱动成绩增加。公司以清洁电器代工发家，在创始人钱东奇带领下，进程三次转型：从传统吸尘器制作到扫地机器人；从扫地机器人到家用机器人完好产品线；从家用机器人到机器人化、互联网化、国际化的战略开展。深耕职业二十余载，公司凭仗丰厚的研制、商场、品牌经历，孵化出科沃斯和添可两大热销品牌，然后保证公司市占率稳居榜首，成为国产服务机器人的代表企业。2020年以来在继续疫情影响下，公司依托于产品结构优化和价格战战略，保证成绩稳健增加。2022年前三季度公司完成营收101.25亿元，同比增加22.81%；归母净利润11.22亿元，同比下滑15.65%。
扫地机：职业敞开以价换量元年，智造优势牢筑护城河。规划式导航的呈现引领职业进入爆发式增加，而自清洁、自集尘功用的使用标志着扫地机品类走向老练，至此产品形状归于同一，职业开展呈现量减额增趋势。据奥维云网数据，2022年我国扫地机器人商场规划约为124亿元，同比增加3.4%；零售量约为441万台，同比下滑23.8%。关于公司而言，其凭仗中心技术优势不断推出代表性产品，吸收职业生长盈利，稳固龙头位置。到2021年公司已打通研产销全链路，未来量产本钱有望进一步下降，规划优势有望闪现。此外，公司对标iRobot、戴森等企业进行途径建造，重视线下途径布局、强化高端品牌认知。到现在公司具有直营门店94家，专卖店585家，门店广泛散布于购物商场、大型商超等区域。未来跟着职业进入微立异阶段，途径将成翻开浸透空间的要害，线下途径重要性或将闪现，而公司则有望收成先发优势，吸收途径扩张盈利。
洗地机：职业三年破百亿强势兴起，继续立异稳固添可龙头优势。因为中式家庭地装以硬质地上为主，拖地功用成为顾客首要诉求，而扫地机受形状约束，难以霸占该问题。在此布景下，2020年科沃斯立异性推出添可芙万洗地机，成功处理拖地自清洁痛点，引领品类腾跃式开展。据奥维云网数据，2019-2022年洗地机商场规划从0.7亿元增加99.7亿元，三年复合增加率高达422.23%。三年来洗地机在中心技术和外观设计等方面不断迭代，但产品清洁作用和便当化程度等仍有提高空间。未来在产品立异推进下，职业仍具有量价齐升潜力，规划增速有望保持。关于添可品牌而言，其凭仗先发优势成为职业肯定龙头，并经过继续地品类迭代稳固本身优势，未来将不断吸收生长盈利，稳固龙头位置。
出资主张：公司作为国产清洁电器龙头，具有科沃斯和添可两大知名品牌，产品、途径和营销实力均属职业领先水平。中短期看跟着扫地机事务进入微立异阶段，科沃斯品牌有望凭仗产品和途径优势进一步提高商场份额；中长期看洗地机职业仍处导入期，添可品牌有望凭仗产品和营销优势继续吸收职业生长盈利。咱们估计2022-2024年完成归母净利润17.83亿元、20.16亿元、24.50亿元，对应当时股价的PE为26、23和19倍，初次掩盖给予“买入”评级。
危险提示：消费复苏不及预期、职业竞赛加重危险、商用机器人事务拓宽不及预期、汇率动摇危险。
